根据国盛证券6月3日发布的研究报告，三星医疗在成功突破欧洲配电市场后，其市值已超过400亿元，估值迎来提升空间。报告指出，三星医疗在2023年取得了显著业绩增长，并预计其股价和估值将进一步上升。
报告回顾了三星医疗2023年股价快速上涨的原因。2023年第一季度起，三星医疗的业绩持续超预期，尤其在2023年11月欧盟发布扩大电网投资文件后，公司出海配电板块受到市场高度关注。同时，公司发布的2023年度业绩预告和2024年核心高管持股计划等利好消息推动股价创历史新高。报告预测，欧洲订单的成功落地将使公司估值提升至25倍。
三星医疗在海外配电市场的开拓被认为是其第二成长曲线。公司在国内配电市场基础深厚，且子公司奥克斯智能科技的产品矩阵完善，长期维持中标第一梯队的地位。在海外市场方面，三星医疗已成功进入中东和欧洲市场，其中希腊变压器项目中标金额达4.66亿元。全球配电变压器市场规模预计在2023年将超过千亿人民币，并将在2023-2027年保持6%的年复合增长率。
与海外电气设备龙头EATON（伊顿电力）相比，三星医疗首次突破欧洲配电市场具有高稀缺性和稳健的业绩基础。伊顿电力2023年营收约232亿美元，其中70%为电气设备业务，2024年市盈率为37.6至38.3倍。研究报告预计三星医疗的估值水平有望上修至25倍。公司最新股权激励计划显示，2025-2026年配用电扣非净利润年复合增长率目标为30%。结合海外电网需求及现有订单情况，公司业绩目标被认为实现度较高。
盈利预测显示，预计三星医疗在2024-2026年的归母净利润分别为23.02亿元、29.62亿元和36.57亿元，同比增长率为20.9%、28.7%和23.4%。公司首次突破欧洲配电市场增强其稀缺性，整体估值有望提升至25倍。基于这些预期，研究报告维持对三星医疗的“买入”评级。
风险提示包括国内外配用电招标及订单交付不及预期、医疗运营风险、原材料价格上涨风险、以及预测偏差和估值风险。