海通证券发布的最新报告显示，万科A公司在2024年第一季度的营业收入为615.9亿元，较去年同期下降10.0%，主要由于房地产开发业务的贡献下降。公司归母净亏损为3.6亿元，同比下降125.0%，受结算规模下滑和开发业务毛利率下降影响明显。
报告指出，万科A一季度扣除税金及附加前的开发业务结算毛利率为10.5%，同比下降6.7个百分点，而经营性业务毛利率为18.9%，同比提高5.4个百分点。整体毛利率为10.8%，同比下降4.6个百分点。
尽管收入和利润出现下滑，但万科A的负债结构仍然保持稳健。截至2024年一季度末，公司扣除预收款后的负债率为64.9%，相比2023年底下降0.6个百分点，净负债率为59.3%。公司持有的货币资金为830.7亿元，足以覆盖短期借款和一年内到期有息负债，回款效率保持在100%以上。
在销售方面，万科A一季度实现合同销售面积391.1万平米，合同销售金额579.8亿元，同比分别下降37.5%和42.8%。结算面积为318.2万平米，结算金额为466.7亿元，同比分别下降26.7%和13.8%。截至一季度末，公司合并报表范围内有2322.5万平米未竣工结算资源，合同金额为3501.5亿元。
土地储备方面，万科A在一季度新增3个开发项目，总建筑面积约36.2万平方米，权益规划建筑面积约19.7万平方米。公司在手土储足量，在建项目总计容建筑面积达5675.7万平米，权益计容建筑面积为3592.9万平方米。
此外，万科A的多元业务也在有序发展。万物云在多空间服务方面持续推进，并新增了多个高质量项目。一季度租赁住宅业务实现营业收入8.33亿元，同比增长7.3%；物流仓储业务营业收入9.7亿元，同比增长1.0%；商业开发与运营业务收入23.8亿元，同比增长2.3%。
海通证券维持对万科A的“优于大市”评级，认为公司多项业务仍具发展潜力，积极应对债务问题并获得多方支持。预计公司2024年和2025年的每股收益（EPS）均为0.94元，并给予适度估值溢价，对应合理价值区间为9.38-11.26元。
风险提示方面，报告指出行业总量下行风险以及公司债务化解方案需后续跟踪落实。