长江证券近日发布的一份研究报告显示，山西汾酒在2023年的营业总收入达到319.28亿元，同比增长21.8%；归母净利润为104.38亿元，同比增长28.93%。2024年第一季度，公司营业总收入为153.38亿元，同比增长20.94%；归母净利润为62.62亿元，同比增长29.95%。
报告指出，青花系列产品在公司的整体销售中表现突出，2023年占公司总收入的约46%，收入规模突破140亿元。白酒销量达20.58万千升，同比增长16.3%，其中中高价酒类为6万千升，同比增长11.3%；其他酒类则为14.58万千升，同比增长18.49%。2023年白酒的吨价为15.43万元每千升，同比增长4.81%，中高价酒类的吨价为38.69万元每千升，同比增长10.12%。
在市场拓展方面，公司在省外市场的收入表现尤为亮眼，2023年实现196.59亿元的收入，同比增长22.84%，这一势头在2024年第一季度仍保持强劲，省外市场收入达97亿元，同比增长27.61%。相比之下，省内市场的收入增长略显温和，2023年为120.84亿元，同比增长20.41%，2024年第一季度为55.97亿元，同比增长11.44%。
公司回款情况良好，且合同负债及现金流表现强劲。2023年的营业总收入加上合同负债为320.49亿元，同比增长24.48%，2024年第一季度为138.99亿元，同比增长39.74%。公司2023年销售商品及提供劳务收到的现金为301.31亿元，同比增长4.94%；2024年第一季度为142.02亿元，同比增长44.66%。
山西汾酒的盈利能力有所提升，2023年的归母净利率为32.69%，同比增长1.81个百分点，毛利率为75.31%，期间费用率为14.09%。2024年第一季度归母净利率增至40.83%，毛利率为77.46%，期间费用率为9.62%。
此外，公司预计将派发现金股利53.3亿元，现金分红占归母净利润的比例为51.07%，较2022年的50.03%和2021年的41.33%有所提升。长江证券维持对山西汾酒的“买入”评级，预计公司2024年和2025年的每股收益（EPS）分别为10.91元和13.22元，对应的市盈率（PE）分别为23倍和19倍。
长江证券提示，行业需求不及预期、市场价格波动加大等因素可能对公司的经营产生不利影响。