扬农化工发布的2023年业绩报告显示，公司实现收入114.8亿元，同比下降27.4%。归母净利润为15.7亿元，较去年同期下降12.8%，每股盈利为3.85元，结果与中金公司的预期一致。尤其在2023年第四季度，公司实现收入22.0亿元，归母净利润2.0亿元。
详细业绩分析表明，尽管卫用菊酯销售额与上年持平，但由于原药销量增长10%的同时，其产品价格大幅下降，导致销售额同比减少22%。此外，品牌制剂依靠开拓新市场，销售额同比仅下降1%。
从子公司盈利情况来看，江苏优士因草甘膦价格下跌导致利润下降2.9亿元至3.5亿元；江苏优嘉利润同比基本持平，部分得益于优嘉四期达产的增量贡献；中化作物则实现增长0.92亿元。
展望未来，中金公司认为农药植保行业已度过最艰难时期，但短期内难以实现复苏。原药价格在过去两年内已回落至2014-16年的低点区间，预计在2023-24年供给稳定的情况下，整体市场难有明显反弹。但长期来看，行业或由亏损逐步回归至盈亏平衡或微利状态。
对扬农化工的主营产品价格持续下行，盈利改善仍需时日。其主要产品如功夫菊酯、联苯菊酯和苯醚甲环唑等价格均处于历史低点。2024年行业下行趋势持续，1Q24均价同比下降。
同时，葫芦岛基地一期建设加速，二期准备工作亦在稳步推进。公司乐观预计，葫芦岛项目将于2024年第三季度投入运营，为公司未来成长提供支持。
最后，中金下调了对扬农化工2024年的盈利预测5%至17.4亿元，并对2025年作出首次盈利预测，为20.4亿元。当前股价对应2024/2025年的市盈率分别为12倍和10倍。考虑到盈利下调及市场整体估值调整，中金下调目标价19%至70元，比当前股价具有36%的上行空间，维持对扬农化工的“跑赢行业”评级。