天风证券发布的报告显示，口子窖在2024年第二季度的收入略受压制，但其净利润得益于毛利率提升和税金减少而超过预期。公司第二季度的收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为13.99亿元、3.59亿元和3.43亿元，同比增幅为5.90%、15.15%和12.70%。
报告指出，口子窖第二季度酒类营收为13.44亿元，同比增长3.72%。其中，高档白酒营业收入为13.04亿元，同比增长3.48%；中档和低档白酒分别收入0.13亿元和0.27亿元，同比增长4.01%和16.62%。高档白酒收入占比为97.04%，略降0.23个百分点。
在市场分布方面，口子窖第二季度省内收入为11.20亿元，同比增长5.04%，省外收入为2.24亿元，同比下降2.41%。报告提到，公司在省外市场优化资源配置，聚焦重点市场发力。本季度经销商数量同比增加93家，达到997家。其中省内经销商新增11家，省外新增82家。
盈利能力方面，公司毛利率同比提高4.52个百分点至75.04%，归母净利率同比提高2.06个百分点至25.69%。销售费用率和管理费用率分别同比上升至18.80%和7.24%。尽管经营性现金流同比下降58.61%至1.08亿元，但税金及附加占营收比重同比下降2.55个百分点至15.51%。
天风证券略微上调了对公司全年净利润的预测，预计24-26年的收入分别为67.0亿元、74.5亿元和82.1亿元，归母净利润分别为19.9亿元、22.7亿元和25.3亿元，对应PE分别为10.8X、9.5X和8.5X，并继续维持“买入”评级。
风险提示包括行业竞争加剧、消费需求不及预期、全国化推进不及预期、产品结构高端化不及预期及省内市场竞争加剧。