济川药业2024年上半年实现营业收入40.34亿元，同比下降12.84%；归母净利润13.38亿元，同比微降0.11%；扣非归母净利润11.80亿元，同比减少5.36%。
公司二季度收入为16.32亿元，同比下降27.17%；归母净利润为4.93亿元，同比下降25.64%；扣非归母净利润为4.54亿元，同比下降29.17%。这一业绩下滑主要归因于呼吸类产品去年同期高基数及雷贝拉唑钠肠溶胶囊受医药集采影响等因素。
尽管短期内业绩承压，公司整体毛利率为79.58%，仅同比下降2.06个百分点；期间费用率为45.35%，同比下降4.17个百分点。其中，销售费用率为39.91%，同比下降3.33个百分点；管理费用率（含研发费用）为9.86%，同比上升1.31个百分点；财务费用率为-4.42%，同比下降2.15个百分点，主要由于利息收入增加。经营性现金流净额为15.67亿元，同比下降28.71%。
公司核心产品蒲地蓝消炎口服液和小儿豉翘清热颗粒在细分领域市场占有率排名靠前。根据米内网数据，蒲地蓝消炎口服液在2023年中国城市公立医院、实体药店清热解毒类中成药市场占有率分别为11.6%和7.7%；小儿豉翘清热颗粒在儿科感冒中成药市场占有率分别为44.7%和38.8%。
2024年上半年，公司在产品注册与审批方面取得了多项进展，通过进入临床三期项目1项，预BE或BE项目2项，提交中国专利新申请4件，PCT国际专利新申请1件，获得中国和欧洲专利授权各1件。
在投资建议方面，华安证券下调了济川药业的盈利预测，预计公司2024~2026年收入分别为96.0亿元、106.5亿元和117.3亿元，分别同比增长-0.6%、10.9%和10.1%；归母净利润分别为28.4亿元、32.7亿元和37.2亿元，分别同比增长0.6%、15.2%和13.8%。对应估值分别为9倍、8倍和7倍。维持对公司的“买入”评级。
风险提示包括产品销售不及预期、BD项目进展不如预期以及产品集中风险。