华泰证券发布的点评报告显示，瑞泰科技2024年上半年营收22.42亿元，同比增长0.28%；归母净利润3747.30万元，同比增长16.04%。其中，扣非归母净利润为3320.94万元，同比增长60.65%。24Q2实现营收11.06亿元，同比下降5.41%，环比下降2.66%；归母净利润1505.23万元，同比增长47.87%，环比下降32.86%。华泰证券维持瑞泰科技2024-2026年的每股收益预测值分别为0.35元、0.39元和0.43元，并给予公司2024年25倍市盈率的估值，目标价为8.70元，维持“增持”评级。
2024年上半年，玻璃窑用耐火材料收入稳健增长，而综合毛利率则同比略有下降。公司上半年玻璃窑用、水泥窑用和钢铁用耐火材料分别实现收入3.29亿元、4.53亿元和13.74亿元，同比变化为+23.47%、-6.25%和+1.15%。玻璃窑用和钢铁用耐火材料收入保持正向增长，玻璃窑用耐材收入的稳定增长可能部分由于此前年度玻璃企业盈利修复所致。公司上半年整体毛利率为16.40%，同比下降0.25个百分点，玻璃窑用、水泥窑用和钢铁用耐火材料毛利率分别为18.64%、25.54%和13.20%，同比变化分别为+1.35、-0.59和-0.68个百分点。24Q2综合毛利率为15.66%，同、环比下降1.02和1.47个百分点。
公司在2024年上半年费用管控良好，现金流实现同比转正。期间费用率为12.19%，同比下降0.89个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为2.69%、4.84%、3.77%和0.89%，同比下降0.20、0.55、0.03和0.11个百分点。归母净利率和扣非归母净利率分别为1.67%和1.48%，同比提升0.23和0.56个百分点；24Q2分别为1.36%和1.06%，同比提升0.49和0.53个百分点，环比下降0.61和0.83个百分点。公司上半年资产负债率和有息负债率分别为71.0%和26.3%，同比下降2.7和4.9个百分点。经营净现金流为0.68亿元，同比增长1.57亿元，其中24Q2为1.2亿元，同比增长1.32亿元，现金流的同比转正主要由于销售回款增加和应收账款的同比下降。
报告还指出，尽管基建领域对建材行业的带动作用有所恢复，工业领域市场保持增长，但房地产景气延续下行趋势，建材市场总体需求仍偏弱，未来耐火材料行业面临的“存量博弈”或将加剧。瑞泰科技作为央企背景的耐火材料企业，在技术水平、创新能力和品牌影响力等方面处于领先地位，有望保持稳定规模增长。公司2024年计划实现营收48亿元，利润总额1.9亿元，同比分别增长3.7%和3.4%。
风险提示包括钢铁、水泥和玻璃行业景气度下行、成本大幅上升及资产负债率持续偏高等。