东吴证券发布的研究报告指出，海兴电力2024年实现营收47.2亿元，同比增长12.3%，归母净利润为10亿元，同比增长2%。然而，汇兑损失和低毛利项目影响导致其业绩略低于市场预期。报告指出，海兴电力2024年第四季度营收13.1亿元，同比下降1.5%，归母净利润为2.1亿元，同比下降32.9%。第四季度毛利率为38.7%，同比下降7.1个百分点，归母净利率为16.1%，同比下降7.5个百分点。
报告中提到，亚非拉用电市场的稳健增长和海外配电业务的潜力依然存在。2024年，海兴电力的配用电业务收入达到45.35亿元，同比增长13%；海外市场实现营收30.62亿元，同比增长10%。展望2025年，海兴电力计划通过9座海外工厂和25个海外分支机构，以应对各国电力系统升级需求。此外，海兴电力已经在拉美、非洲和中东等地区批量中标多种配电产品订单。
在国内市场，2024年海兴电力实现国内配用电收入15.95亿元，同比增长20.61%。公司在国内市场的毛利率为46.21%。新能源业务方面，尽管2024年的收入同比下降12%至1.43亿元，但公司积极布局海外市场，期待在2025年能够实现更多标杆项目落地。
报告还指出，公司在2024年由于人员扩充导致费用增长，期间费用为8.8亿元，同比增长54%。此外，汇兑损失对利润影响较大，2024年的财务费用中汇兑损失约为1.29亿元，相比2023年同期的汇兑收益0.33亿元，利润受到显著影响。公司计划通过套期保值和择时结汇等措施减少未来汇率波动对业绩的影响。
基于汇率波动的不确定性以及大项目收入节奏可能带来的业绩波动，东吴证券下调了海兴电力2025年和2026年的归母净利润预测，分别为12.0亿元和13.8亿元，但预计2027年的归母净利润将达到15.9亿元。报告继续维持对海兴电力的“买入”评级，认为其海外市场份额稳固，配电和新能源等新业务有望快速成长。风险提示包括海外市场拓展不及预期、汇率大幅波动和竞争加剧等。