濮耐股份近日公布的2024年年报显示，公司全年实现营收51.9亿元，同比下降5.1%；归母净利润1.4亿元，同比下滑45.5%。其中，第四季度收入11.9亿元，同比减少16.4%；归母净利润0.1亿元，同比下降69.7%。年内净利润低于市场预期的1.5亿元，主要原因是期间费用率显著增长。华泰证券分析师方晏荷等在报告中指出，公司活性氧化镁业务可能为未来带来新的增长空间，并维持“增持”评级。
耐火材料收入受下游需求影响而下滑，但公司第四季度毛利率改善。2024年公司不定型耐火材料、定型耐火材料和功能性耐火材料分别实现收入10.7亿元、18.7亿元和13.6亿元，同比分别下降3.4%、10.4%，和增长8.5%。整体毛利率下降0.9个百分点至19.0%，第四季度毛利率为20.2%，同比环比均有所改善，反映出降本增效措施的实施效果。
报告还指出，公司期间费用率提升至16.9%，其中研发费用率上升至4.9%，财务费用率因汇率波动导致汇兑损失增加。尽管如此，公司2024年的经营性净现金流为4.3亿元，同比增长12.4%，显示出在行业需求承压背景下，经营性现金流依然健康。
濮耐股份海外业务表现亮眼，2024年海外收入14.5亿元，占总收入的28.0%。其中，美国工厂收入同比增长72%，塞尔维亚工厂亦步入正轨，增强了公司国际市场竞争力。同时，公司原材料事业部拓展湿法冶金提镍提钴的高效沉淀剂市场，已实现批量供货，预计2025年将为公司贡献新的收入增量。
华泰证券下调了濮耐股份耐材销量预测，预计公司2025至2027年归母净利润为2.6亿元、3.0亿元和3.5亿元。尽管国内传统耐材需求困难重重，但公司具备海外工厂布局优势，活性氧化镁业务也有望带来新的增长。报告维持公司“增持”评级，并上调目标价至6.00元。
风险提示包括钢铁行业景气度下行、原材料价格和汇率大幅波动。