中金公司发布的点评报告显示，华明装备2024年业绩符合市场预期。公司实现总营收23.22亿元，同比增长18.41%；归母净利润6.14亿元，同比增长13.25%；扣非净利润为5.82亿元，同比增长15.79%。单看四季度，营收达到6.24亿元，同比增长23.11%；归母净利润1.20亿元，同比增长44.95%。
报告指出，华明装备国内设备销售收入增长平稳，售后服务增长提速。2024年，国内电力设备销售收入为11.9亿元，同比增长1.6%。其中，分接开关售后服务收入为1.32亿元，同比增长24%。此外，2024年公司电力设备直接出口收入为2.74亿元，同比增长14%；间接出口收入为2.11亿元，同比增长111%。
分接开关的盈利能力保持高位，2024年毛利率为58.27%，若剔除会计政策变更影响，毛利率同比持平。期间费用率为18.19%，同比下降3个百分点，净利率为26.45%。
中金公司维持对华明装备2025年净利润的预测不变，预计达到7.35亿元，并引入2026年净利润预测为8.54亿元。当前股价对应2025/2026年17/15倍市盈率，并维持跑赢行业评级和21元的目标价，显示当前股价仍有48%的上行空间。
报告提醒，电网投资和海外业务拓展不及预期可能带来风险。