华泰证券发布报告指出，上汽集团（600104.SS）预计2025年第一季度实现归母净利润30-32亿元，同比增长10-18%。公司自2024年管理层换届后，加大改革力度，推动产销量逐步回升，实现了稳定增长。
报告显示，2025年第一季度，上汽集团批发销量达94.5万辆，同比增长13.3%；3月单月批发销量达38.6万辆，同环比分别增长1.1%和30.8%。其中，上汽乘用车批发销量16.4万辆，同比增长0.8%，其国内市场销量同比增长58.7%；上汽通用五菱批发销量35.3万辆，同比增长57.6%；上汽大通批发销量5.2万辆，同比增长7.6%；上汽智己批发销量0.7万辆，同比下降29.7%；上汽大众批发销量22.8万辆，同比下降8.0%；上汽通用批发销量10.9万辆，同比下降2.2%；出口及海外销量21.9万辆，同比下降3.4%；新能源汽车销量27.3万辆，同比增长29.9%。
在内部改革方面，上汽集团1-2月组建“大乘用车”板块，进行相关人事及资源整合，以提升自主品牌竞争力。外部合作方面，2月21日，上汽集团与华为签署了深度合作协议，双方将在产品定义、生产制造、供应链管理、销售服务等领域开展战略合作，预计合作车型将于2025年推出。
华泰证券分析师宋亭亭和张硕认为，上汽集团持续的国企改革成效初现，有望迎来转型和重生。报告维持对公司2024-2026年归母净利润分别为16.9亿、113.8亿和141.4亿元的预测，给予公司较可比公司20%的估值溢价，目标价定为25.50元，维持“买入”评级。
风险提示包括：国内销量不及预期，海外销量承压及国企改革落地不及预期。