国联民生证券的最新点评报告指出，北方国际（股票代码：XXXXXX）发布的2024年年报显示，公司收入为191亿元，同比下降11.2%；归母净利润为10.5亿元，同比增长14.3%；扣非归母净利润为10.6亿元，同比增长16.4%。该公司第四季度的收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为50亿、2.9亿和3.1亿元，同比变化为-27.7%、+28.3%和+56.5%。
2024年第四季度公司收入增速下降，部分原因是上一年同期基数较高（2023年第四季度收入同比增长61.7%）。此外，2024年下半年公司焦煤贸易业务量有所减少，全年焦煤销售量同比下降3.6%至512万吨。工程等业务、资源设备供应链以及电力运营收入分别同比下降7.0%、16.9%和18.1%，至83.6亿、89.7亿和4.4亿元。资源设备供应链收入下降主要因为焦煤价格持续调整，电力运营收入下降则因克罗地亚项目发电量减少。
2024年全年及第四季度，北方国际的毛利率和净利率均提升至近年高水平。全年综合毛利率同比提升2.5个百分点至12.8%，第四季度毛利率提升5.3个百分点至16.0%。工程等业务、资源设备供应链以及电力运营毛利率分别同比提升3.6个百分点、2.6个百分点和下降9.7个百分点，至10.7%、12.0%和61.3%。净利率全年同比提升1.2个百分点至5.5%，第四季度提升2.6个百分点至5.9%。
公司近年稳步推进投建营一体化模式，成功推进蒙古矿山和克罗地亚风电等标杆项目，且在2024年完成波黑125MW光伏投资项目的股权收购，对未来成长形成有利支撑。国联民生证券预计公司2025至2027年营业收入分别为208亿、227亿和247亿元，归母净利润分别为12.0亿、13.0亿和14.1亿元。维持“买入”评级，当前估值为2025年的市盈率9.5倍。
风险提示包括：汇率波动、地缘政治不确定性、焦煤价格下行及战略执行效果可能低于预期。