11月29日，首创证券发布了《水井坊公司简评报告》，指出水井坊在2024年前三季度实现了显著的营收和净利润增长。报告显示，水井坊2024年前三季度营业收入为37.88亿元，同比增长5.56%；归母净利润为11.25亿元，同比增长10.03%。其中，第三季度营业收入和归母净利润分别达到20.70亿元和8.83亿元，同比增幅为0.38%和7.67%。
报告评估，水井坊中档酒产品“天号陈”增长迅速，而高档酒产品如“臻酿八号”表现稳健。具体来看，24Q3高档酒和中档酒的营收分别为19.40亿元和0.99亿元，同比变化分别为-2.03%和+87.15%。批发代理渠道营收为19.17亿元，同比增长0.32%；新渠道营收为1.21亿元，同比微降0.37%。
费用控制方面，水井坊24Q3的毛利率升至84.57%，销售费用率显著下降至8.44%，说明费用投放效率有了明显提升，归母净利率也提高到42.65%。尽管销售现金流收现同比下降0.82%，经营活动现金流量净额同比下降20.47%，但24Q3末合同负债相对稳定，为10.55亿元，同比下降5.87%。
首创证券认为，尽管白酒消费需求疲软，但水井坊显示出了坚韧的经营韧性，并采取多种市场促销措施促进终端销售。特别值得注意的是，水井坊核心八大市场引领了前三季度的业绩增长，其中内蒙古市场表现突出。此外，水井坊在宴席场景中的强大品牌势能和非婚宴场景的发力，使得“臻酿八号”的增长势头持续良好。
综上，首创证券调整了水井坊的盈利预测，预计2024年、2025年和2026年归母净利润分别为13.9亿元、15.0亿元和16.4亿元，对应增速为9.7%、8.0%和8.9%。当前股价对应市盈率分别是21倍、19倍和18倍，维持“增持”评级。
风险提示包括宏观经济波动和食品安全风险。