平安证券近日发布的一般研究报告称，天山铝业凭借其一体化的铝产业链布局和强劲的成本控制能力，有望在未来几年内实现盈利持续增长。报告指出，公司从铝土矿、氧化铝到电解铝、高纯铝和铝箔的全产业链整合，使其具备显著的成本优势和技术竞争力。
平安证券分析认为，天山铝业在国内外积极拓展铝土矿资源。其中，天山铝业在广西拥有铝土矿资源，并在几内亚完成了一家本土矿业公司的股权收购，确保了每年约600万吨的铝土矿生产及运输能力。此外，公司已取得印尼三个铝土矿开采权，有望进一步提升矿端自给率。在氧化铝方面，公司运营靖西天桂250万吨的在产产能，并计划在印尼建设200万吨的氧化铝生产线。
值得注意的是，天山铝业具备较强的电力自给能力，配备6台350MW自备发电机组，年发电量可满足其80%-90%的电解铝生产需求。同时，公司在石河子及南疆阿拉尔拥有各30万吨的预焙阳极碳素建成产能，实现了完全自供。
在电解铝方面，天山铝业拥有120万吨的电解铝产能，高度一体化的布局使其在成本上具有优势。公司下游产品主要包括高纯铝和铝箔，目前已建成6万吨高纯铝产能，并规划建设22万吨/年的铝箔深加工产能，配套30万吨/年的坯料生产线。
报告指出，随着电解铝需求释放及供给刚性增强，铝价有望上涨。一体化布局的铝企业由于拥有更高的供应稳定性和成本控制能力，预计将享有更高的利润弹性和估值水平。
平安证券预计，未来几年内，受益于新能源领域推动及政策支持，全球铝需求将表现出弹性增长。天山铝业的行业景气度提升下，预计2024年到2026年的营业收入分别为316.36亿元、338.37亿元和356.23亿元，归母净利润分别为41.1亿元、50.2亿元和57.3亿元。公司对应的市盈率（PE）为9.5、7.7和6.8倍，首次覆盖给予“推荐”评级。
然而，报告也警示了潜在风险包括供应增量超预期增长、下游需求不及预期，以及替代技术和产品出现可能对公司业绩产生的负面影响。