国泰君安11月18日发布的一般研究报告中，首次对智能家居公司萤石网络进行覆盖，并给予“增持”评级。报告指出，萤石通过智能家居硬件和云服务两大主业模式，不断延伸业务边界，短期内硬件产品的品类扩张将提供收入支撑，长期则依靠云服务贡献持续现金流。
报告预计，萤石网络在2024至2026年的每股收益（EPS）分别为0.72元、0.89元和1.15元，同比增长分别为0.1%、24.9%和28.2%。基于相对估值和绝对估值法，预计2025年目标价为46.52元。
萤石网络孵化于安防龙头海康威视，具备“2+5+N”战略，即AI技术与萤石云双驱动，加上智能穿戴、智能家居摄像机、智能服务机器人、智能控制和智能入户五大自研硬件，以及产品合作生态连接，形成一个统一的智能生态系统。公司在继承了海康威视出色视觉能力的同时，通过完善的线下渠道和售后服务体系，发展商用服务机器人和云值守等类B端业务，并在C端运营取得显著进展，线上平台增长迅速，且在欧洲和东南亚市场初步取得进展。
短期内，萤石智能家居摄像机作为核心现金流业务，占公司收入约56%，国内市占率超过10%，并拥有明显的线下优势。公司也启动了智能门锁的第二成长曲线，收入占比接近13%。其他智能家庭硬件产品也在陆续孵化，每新增一个品类都会带来显著收入增长，这是公司获得估值溢价的核心原因。
长期来看，基于各类硬件产品打造的智能生态系统，萤石的核心在于云增值服务，当前云服务收入已占总收入的20%。参考海外类似公司Arlo的成功案例，其云付费收入占比高达40%。若萤石继续完善增值应用功能，有望进一步提升云服务的贡献，构建完整的智能家居生态体系。
报告提醒，萤石网络面临原材料价格波动和行业竞争加剧的风险。