山推股份（000680.SZ）11月11日晚间发布公告，拟支付18.41亿元现金收购山重建机有限公司100%股权。这笔交易完成后，山重建机将成为山推股份的全资子公司，为公司在推土机龙头地位基础上开辟挖掘机业务的第二成长曲线。
根据公告，山重建机目前拥有1.2吨至125吨各型号挖掘机的生产能力，2024年1-9月在国内市场的占有率约为4.03%。凭借临沂和济宁两个生产基地，其年产能达2万台。通过此次资产重组，山重建机剥离了部分债务，资产质量明显提升。截至9月30日，山重建机的资产总额为30.25亿元，净资产7.39亿元，2024年1-9月实现营业收入24.3亿元，归母净利润0.75亿元。
山推股份预计，随着国内外挖掘机市场需求的逐步恢复，山重建机的收入和净利润将稳定提升。由于本次交易为纯现金收购，不存在股权稀释，2024年1-9月份山推股份的每股收益将从0.45元增至0.48元。此外，该交易将扩大山推股份的工程机械主机业务规模，分散经营风险，增强公司竞争力。
为保障股东特别是中小股东的利益，本次交易设置了业绩承诺及补偿安排。根据协议，山重建机在2024至2026年的扣非归母净利润将分别不低于0.86亿元、1.26亿元和1.67亿元，三年累计不低于3.80亿元。如果未达标或资产发生减值，山重工程将进行现金补偿或回购股份，并由重工集团提供担保和资金支持。
为避免同业竞争，山东重工集团承诺在五年内采取业务调整或资产重组等措施，解决山推股份与集团下属其他子公司在挖掘机业务中的竞争问题。此前，重工集团已承诺解决山推股份和雷沃工程机械的装载机业务的同业竞争问题，目标日期为2026年1月26日。
不考虑资产注入影响，中银国际预计山推股份2024-2026年的营业收入分别为137.12亿元、160.90亿元和181.32亿元，归母净利润为9.80亿元、12.88亿元和14.68亿元，每股收益为0.65元、0.86元和0.98元，对应市盈率为14.1倍、10.7倍和9.4倍。
中银国际维持对山推股份的买入评级，但也提醒投资者需注意国内工程机械需求回暖不及预期、海外市场拓展失利、行业竞争加剧及资产注入进度延迟等风险。