天风证券发布的最新研究报告显示，水井坊2024年第三季度业绩稳定，营业收入同比微增，归母净利润和扣非归母净利润均有显著增长。报告指出，水井坊Q3营业收入为20.70亿元，同比增长0.38%；归母净利润为8.83亿元，同比增长7.67%；扣非归母净利润为8.81亿元，同比增长10.47%。
白酒业务方面，公司第三季度白酒收入为20.38亿元，同比增长0.28%。其中，高档白酒收入为19.40亿元，同比下降2.03%；中档产品收入为0.99亿元，增长87.15%。销量方面，第三季度白酒销量为4863.53千升，同比增长4.26%，但平均吨价有所下降，为41.91万元/千升，同比下降3.81%。
海外市场业绩表现突出，第三季度海外收入为0.23亿元，同比增长112.16%。此外，公司在新渠道及团购销售领域收入为1.21亿元，同比下降0.37%。经销商网络略有扩展，截至第三季度末，经销商净增3家至53家，平均经销商规模增长4.06%。
毛利率和净利率也出现显著提升，报告指出公司第三季度毛利率为84.57%，同比上升0.86个百分点；净利率为42.65%，同比上升2.89个百分点。尽管销售费用比例有所下降，但经营性现金流同比下滑20.47%至10.68亿元，合同负债也有所减少。
天风证券认为，尽管白酒市场需求疲软，公司在高档白酒领域面临一定压力，但中档产品的强劲表现和海外市场的增长将为公司未来的业绩提供支撑。基于此，略微调低了未来三年的盈利预测，预计2024-2026年公司收入分别为51.7亿元、57.2亿元和62.5亿元，归母净利润分别为13.7亿元、15.6亿元和17.3亿元，维持“买入”评级。
报告还提示了潜在风险，包括行业竞争加剧、消费需求不及预期、全国化推进不顺以及产品高端化推进不及预期等。