太阳纸业发布的2024年第三季度财报显示，公司前三季度实现营收309.75亿元，同比增加6.07%；归母净利润为24.59亿元，同比增幅达15.08%。然而，在2024年第三季度，尽管公司单季度实现营收104.51亿元，同比增长5.99%，但归母净利润同比下降20.84%至7.01亿元，扣非归母净利润则同比下降10.74%至7.74亿元。
尽管纸价持续走低，太阳纸业的收入依然保持稳定增长。第三季度，公司整体收入同比增长5.99%。根据钢联数据，2024年第三季度针叶浆和阔叶浆的外盘价格环比大幅下跌8.9%和26.0%，双胶纸和铜版纸价格分别环比下降10.5%和3.5%。即便在纸价下滑的背景下，太阳纸业仍能实现收入增长，显示出其作为行业龙头的综合竞争优势。展望第四季度，随着多项经济政策的落实，下游需求有望改善，行业有可能回暖。
第三季度公司毛利率为13.96%，同比下降2.77个百分点。针叶浆和阔叶浆的外盘价格在第二季度环比分别上涨7.7%和8.5%，反映到第三季度的成本端，导致短期利润受压。然而，第三季度以来，浆价明显下滑，预计将减轻第四季度的成本压力。费用方面，第三季度期间费用率为5.59%，同比下降1.31个百分点，其中，销售、研发、管理和财务费用率分别变化+0.05、-0.81、-0.01和-0.54个百分点。公司清理了广西六景公司部分落后产能，影响当期税前利润近1亿元，扣非后净利润符合预期。
在产能建设方面，南宁一期项目的PM11和PM12预计将在2025年第四季度试产，四条生活用纸生产线已在2024年第三季度陆续进入试产。南宁二期项目预计将在2025年底前陆续进入试产。山东溶解浆生产线搬迁改造项目已于2024年10月启动，预计于2025年第二季度完成。山东基地颜店厂区特种纸项目也在按计划推进，包括3.7万吨特种纸项目和14万吨特种纸项目二期的建设。
国联证券维持对太阳纸业的“买入”评级，预计公司2024-2026年的营收分别为421.69亿元、457.14亿元和485.93亿元，年均增幅6.64%、8.41%和6.30%；归母净利润预期分别为32.90亿元、37.49亿元和42.42亿元，年均增幅6.63%、13.93%和13.16%。公司的林浆纸一体化综合竞争优势将成为其长期发展的护城河。
风险提示包括原材料价格波动、经营不达预期及产能投放延后等风险。