根据国泰君安11月1日发布的研究报告，金禾实业（002597.SZ）2024年第三季度扣非业绩符合市场预期，且三氯蔗糖市场景气度已明显提升，有望在未来保持中高水平，维持对该公司的“增持”评级。
报告显示，公司前三季度实现总收入40.42亿元，同比下降1.24%；归母净利润为4.09亿元，同比下降27.39%；扣非归母净利润为3.77亿元，同比下降21.91%。具体到第三季度，公司单季度收入为15.04亿元，同比增长6.04%，环比增长13.54%；单季度归母净利润为1.62亿元，同比增长1.17%，环比增长37.51%；扣非归母净利润为1.27亿元，同比下降19.53%，环比下降1.49%。
盈利能力方面，金禾实业第三季度毛利率为19.52%，同比下降3.93个百分点，环比下降0.63个百分点；净利率为10.78%，同比下降0.51个百分点，环比上升1.88个百分点。公司非经常性损益主要源于公允价值变动。
报告认为，三氯蔗糖涨价效果将在第四季度逐步显现。根据百川报价，三氯蔗糖7至8月价格为全年最低，仅为每吨10万元。然而，从8月底开始，随着行业格局改善，价格逐步上涨至当前每吨21万元。报告预计三氯蔗糖业务将在第四季度对业绩产生正向拉动。此外，公司年底至春节前的年度合同谈判有望带来更高的年单价格。
在其他产品方面，截至10月31日，安赛蜜售价维持在3.8万元/吨，预计景气度变化不大，行业格局可能在2025年改善。乙基麦芽酚价格截至10月31日为8.2万元/吨，较年初的5.7万元/吨有明显提升，呈现缓慢阶梯型上涨趋势。
金禾实业也在继续推进定远二期项目的第一阶段试生产，并拟投资20亿元建设年产20万吨合成氨的航天炉粉煤气化装置以替代固定床工艺，预计建设期为两年。此外，公司与万华营养科技签署合作协议，扩建后的佳乐麝香装置产能将达到1万吨/年。
国泰君安维持金禾实业2024年至2026年每股收益（EPS）预期分别为1.24元、2.00元和2.37元，参考可比公司估值并考虑公司成长性，给予2025年14.15倍市盈率估值，维持目标价为28.33元。
国泰君安提醒投资者关注在建项目未达预期及海外需求大幅下行的风险。报告观点仅代表研究机构，不构成投资建议，投资者需自行承担操作风险。