上声电子于2024年第三季度业绩表现优异，实现收入7.56亿元，同比增加20.1%，环比增长18.0%；归属于母公司净利润为0.78亿元，同比大幅增长116.9%，环比上升47.1%。前三季度收入达到19.9亿元，同比增加25%；归母净利润为1.90亿元，同比上升77%。这一优异表现主要受益于下游品牌的销售放量。
公司三大核心产品——车载扬声器、车载功放及AVAS产品在理想、奇瑞、小米、蔚来和零跑等核心客户中持续放量，使单季营收创下新高。公司通过自动化工艺提升车载扬声器的制造效率，车载功放则因销量提升实现规模效应，AVAS方面不断提高市场占有率并开拓海外市场。截至目前，上声电子在扬声器品牌和电子功放供应商中占据中国新车销售份额第一的位置，在AVAS市场中占据第三名。公司以其扎实的市场地位和能力，受益于车载声学升级趋势，预计未来营收将持续增长。
得益于上游原材料价格企稳和生产效率提升，3Q24公司毛利率达到28.8%，同比和环比分别增加4.0个百分点和3.9个百分点。销管研费用率共计14.2%，同比微降0.2个百分点，环比增加0.4个百分点，显示出公司在费用控制方面的稳健表现。单季归母净利润率达10.3%，创历史新高，同比和环比分别提升4.6个百分点和3.9个百分点。随着“提质增效重回报”举措的落地，公司未来的盈利能力有望进一步增强。
在国内新兴力量品牌崛起的背景下，蔚来、理想、小米、特斯拉和鸿蒙智行等新车型量产，公司有望进一步提升营业收入且新势力品牌的营收占比持续上升。此外，公司在全球产能布局方面也在不断完善。捷克和墨西哥的产线改造升级持续推进，不断提升海外基地的交付能力；合肥生产基地的新工厂正在调试和试生产中，进一步丰富国内生产基地布局，预计带动业绩稳健提升。
基于下游需求的稳健及公司效率的持续优化，分析师上调公司2024年和2025年营业收入预测分别至31.86亿元和41.19亿元，上调归母净利润预期至2.59亿元和3.21亿元。当前股价对应21.2倍和17.1倍2024年和2025年市盈率。维持“跑赢行业”评级，并基于板块估值中枢上移，上调目标价46%至41元，对应25倍和20倍2024年和2025年市盈率，较当前股价有19.4%的上行空间。
风险因素包括原材料价格上涨、境外营收不及预期以及汽车行业的产销不及预期。报告观点来自中金公司，对应风险提示仅供参考，不构成投资建议。