中金公司10月17日发布的研究报告显示，化肥生产商新洋丰（股票代码未提）第三季度业绩符合市场预期。公司公告第三季度收入为39.48亿元人民币，同比增长2.9%；归母净利润为3.75亿元，对应每股盈利0.30元，同比增长24.9%。利润的快速增长主要是由于单质肥价格的持续下降和下游复合肥需求的渐渐回暖，使得毛利率同比提升1.9个百分点，达到15.8%。
尽管利润增长，第三季度新洋丰的经营活动现金流净额为负5.98亿元，同比大幅下降。公司解释称，8-9月份尿素价格快速下降，下游延迟采购，导致秋季复合肥销售未完全反映在当季财报中。前三季度，公司实现营收123.67亿元，同比增长4.05%；归母净利润11.13亿元，同比增长12.4%；扣非净利润10.71亿元，同比增长10.6%。然而，前三季度的经营活动现金流净额为4.21亿元，同比下降79%，主要原因是下游采购延迟导致公司存货增加。
在市场展望方面，报告指出单质肥价格趋稳，复合肥行业盈利有望修复。自2022年第三季度至2023年第二季度，单质肥价格大幅波动，影响了复合肥经销商的采购节奏，导致行业整体库存低迷并对企业销售和生产造成负面影响。随着磷酸一铵等单质肥价格逐步企稳，预计经销商采购将回归正常，复合肥企业可能受益于行业恢复常态，推动公司业绩增长。
新洋丰还在持续推进矿化一体化布局，特别是在磷矿端。竹园沟矿业和中磷矿业均已取得采矿证，工程建设进行中，预计磷矿产能或将于2025-2026年逐步释放，这将有望降低公司的生产成本。公司截至第三季度末已具备90万吨磷矿石、30万吨配套合成氨、310万吨硫酸和10万吨磷酸铁的生产能力，成本优势有望持续加强，公司还加大了磷石膏处理的投入，为可持续发展奠定基础。
中金维持对新洋丰2024年和2025年盈利预测不变，当前股价对应分别为12.0倍和10.9倍市盈率。由于行业估值中枢上行，无提升目标价11%至15元，对应的市盈率为13.6倍2024年和12.4倍2025年，并维持公司“跑赢行业”评级。
风险方面，报告警告称，农产品价格大幅下行、上游单质肥价格波动及磷矿开采进度不及预期等可能影响公司的盈利前景。