华福证券10月3日发布的一般研究报告指出，怡和嘉业在全球呼吸机市场的布局已初见成效，公司业绩有望迎来转折点。报告称，怡和嘉业深耕呼吸健康领域20余年，是国内领先的呼吸健康设备生产企业，其特有的“三横两纵”战略布局已覆盖家用、医用和耗材三大领域，形成了广泛的产品线和全球化市场布局。
报告指出，由于2023年疫情及飞利浦退出对市场的影响减弱，怡和嘉业的渠道库存消化压力减轻，加之与美国经销商RH续签合作协议以及开拓加拿大新市场，公司2024年第三季度业绩预计将迎来上升拐点。
在国内市场方面，怡和嘉业受益于我国人口老龄化和慢性呼吸疾病患者增长的趋势。尽管当前国内家用呼吸机渗透率远低于欧美发达国家，但根据怡和嘉业的招股说明书预测，2021至2025年市场规模的年均复合增长率（CAGR）可达22%。目前，瑞思迈及飞利浦占据国内市场超过50%的份额，但怡和嘉业凭借高性价比以及持续的产品迭代，构建了强大的核心竞争力。其国内市场份额达15.6%，通气面罩市占率为37.7%。
对于全球市场，报告指出2025年全球无创呼吸机市场规模预计将达到55亿美元。自2021年飞利浦呼吸机召回以来，全球市场竞争格局发生重塑，怡和嘉业凭借先发布局优势，在美国市场建立了良好的销售渠道和品牌知名度。2022年，公司全球市场份额提升至17.7%，位居全球第二。2024年，公司还与合作多年的美国经销商RH签订了独家经销协议，并计划拓展肺病机新品及加拿大新市场。
报告预测怡和嘉业2024至2026年的收入增速分别为-12%、26%和24%，归母净利润增速为-20%、43%和27%。考虑到怡和嘉业在全球呼吸机市场的领先地位和广泛布局，首次给予“买入”评级，并赋予公司一定的估值溢价，当前股价对应2025年市盈率为21倍。
最后，报告提醒投资者注意呼吸机需求不及预期、市场竞争、及新品放量不及预期等风险。