明阳电气2024年半年度财报显示，公司上半年营收增长30.2%至24.7亿元，归母净利润同比增长51.4%至2.5亿元。第二季度营收14.4亿元，同比增长20.6%；归母净利润1.6亿元，同比增长32.3%，接近业绩预告上限，符合市场预期。
公司国内外市场双轮驱动，盈利能力持续提升。国内新能源市场中，公司箱式变电站产品市场份额领先；产品销往全球40多个国家，覆盖东南亚、欧洲、中东和北美。具体产品方面，2024年上半年箱式变电站营收16.07亿元，同比增长23.45%，毛利率22.11%；成套开关柜营收2.69亿元，同比下降6.89%，毛利率20.13%；变压器产品营收4.74亿元，同比增长110.21%，毛利率25.79%。公司整体综合毛利率为23.3%，同比提升1.54个百分点，环比提升0.33个百分点，得益于供应链管理和技术进步。
新能源领域收入增长迅速。上半年国内新增光伏装机102.48GW，同比增长31%；新增风电装机25.84GW，同比增长12%；新型储能项目累计装机规模达44.44GW，较2023年底增长超40%。公司光伏行业营收10.97亿元，同比增长32%；风电行业营收5.88亿元，同比增长25%；储能行业营收3.32亿元，同比增长62%。此外，数据中心领域业务继续拓展，上半年营收1.18亿元，同比增长4%。
研发投入持续增长，1H24研发费用为0.89亿元，同比增长47%。然而，经营活动现金流净额-4.5亿元，同比下降，主要由于到期票据兑付和库存增加所致。公司表示，将加强销售回款和供应链资金管理，预期未来现金流有望改善。
国金证券预计，明阳电气2024-2026年营业收入将分别达到64.2亿元、82.7亿元和10.8亿元，同比增长30%、29%和30%；归母净利润预计为6.6亿元、8.7亿元和11.3亿元，同比增长33%、31%和31%。基于当前股价，对应市盈率为13倍、10倍和7倍，维持“买入”评级。
风险提示包括新能源装机不及预期、原材料价格上涨、电网投资下滑及海外市场扩展未达预期。