天风证券发布的最新研究报告显示，百亚股份2024年第二季度的收入达7.7亿元，同比增长80%；归属于母公司净利润为0.8亿元，同比增长49%；扣除非经常性损益后的净利润为0.7亿元，同比增长51%。这些数据反映出公司在稀缺消费品领域的持续成长。
2024年上半年，公司收入总计15.3亿元，同比增长61%；归母净利润1.8亿元，同比增长36%；扣非归母净利润1.7亿元，同比增长39%。百亚股份通过“川渝市场精耕、国内有序拓展、电商建设并举”的策略，成功推进品牌发展，优化营销体系，并加大市场拓展和广告宣传投入，扩大消费者人群和产品销售覆盖范围。
在产品结构方面，百亚股份不断优化以提升盈利水平。上半年自由点品牌收入达14亿元，同比增长69.7%，尤其是以益生菌为代表的大健康系列产品增长显著，收入占卫生巾比重达42.3%，较去年同期增长255.2%。公司报告期内综合毛利率为54.4%，自由点品牌毛利率为57.6%。
电商渠道方面，公司上半年在抖音和天猫双平台驱动下，电商收入达6.5亿元，同比增长176%；毛利率提升至55.9%。公司通过与抖音的紧密合作以及线上全域的组织打法升级，预计电商业务将继续保持亮丽表现。
线下市场中，百亚股份在川渝、云贵陕及其他区域的收入分别为3.8亿元、2.4亿元和1.9亿元，同比增长11.1%、19.8%和65.6%；毛利率同比分别增长6.8个百分点、6.2个百分点和6.7个百分点。根据尼尔森的统计数据，24H1自由点在本土卫生巾品牌中排名第二，并在多个核心省份市场份额领先。
针对外围省份，公司以益生菌产品为推广重心，逐步推进全国化布局，目前已进入广东、湖南、湖北、河北、北京及江苏等区域，预计随着市场规模的扩大，各省份将逐渐实现盈亏平衡。
百亚股份上半年整体毛利率为54.4%，同比提升6.8个百分点。公司销售费用率为35.3%，同比增加11.1个百分点；管理费用率为2.9%，同比下降0.9个百分点；销售费用中营销类推广费用投入3.68亿元，同比增长283.1%。公司计划继续加大品牌资源投入，以进一步提升经营规模和市场份额。
综合公司中报的亮丽表现，天风证券上调了对百亚股份的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为3.4亿元、4.4亿元和5.5亿元，对应市盈率（PE）分别为27倍、21倍和17倍。
风险提示包括下游需求不及预期、产能拓展不及预期及外围省份拓展不及预期等。