华泰证券8月9日发布的一般研究报告指出，申能股份因其稳定的高分红和息差法估值体系下的优势，被看好其未来的估值提升空间。申能股份是国内首家电力能源上市企业，实控人为上海市国资委。截至2023年底，公司控股火电装机容量在上海市占率达31.7%，并运营上海天然气管网。自1993年上市以来，申能股份连续31年派发现金红利，平均分红比例高达51%。华泰证券预测，在息差估值法下，申能股份2024年的分红比例在55%-60%之间，预期股息率为3.33%，对应估值有望提升60%-74%。
公司2023年的非煤能源业务贡献了归母净利润的82%。截至2023年底，公司控股火电、风电和光伏装机容量分别为1182.6万千瓦（权益火电1083.6万千瓦）、238.7万千瓦和213.1万千瓦。具体测算显示，2023年申能股份的并表煤电度电净利为1.3分，预计2024年将提升至2.7分。公司的新能源业务表现优秀，2023年占装机比例30.2%的新能源业务贡献了毛利的38%。此外，投资收益在2019-2023年间平均贡献了归母净利润的54.4%，其中包括气电、水电（抽蓄）和核电的稳定贡献。
报告还提到，申能股份1993年上市以来连续31年派发现金红利，平均分红比例为51%。2016-2022年期间公司股息率稳定，而2023年至今，股息率显著高于历史均值。华泰证券认为，市场对公司的分红能力定价不充分，存在估值提升的潜力。在2024年预期分红比例为55%-60%及DPS为0.42-0.46元的条件下，申能股份的估值较2024年8月8日的收盘价还有60%-74%的提升空间。
华泰证券首次覆盖申能股份并给予“买入”评级，目标价定为10.00元。报告中也提出了风险提示，包括煤价高于预期、上网电价不及预期、利用小时数不达预期、测算和实际值存在误差风险以及分红比例低于预期等。