天风证券（000686.SZ）8月8日发布的一份研究报告称，星宇股份（601799.SH）凭借产品升级和客户结构改善，有望进入新一轮增长周期。报告由邵将编写，指出公司自1993年成立以来，一直专注于车灯行业，目前已经是国内领先的汽车车灯总成制造商和设计解决方案提供商。
根据报告，公司在LED加速渗透的背景下，市场占有率从2018年的6%提升至2021年的14%。随着智能化车灯的加速应用，公司市占率有望进一步稳步提升。车灯从单纯的照明工具逐渐演变为具备多重属性的智能化设备，增加了单车价值量。随着电动智能化浪潮的到来，自主品牌在技术积累、成本控制、研发能力和配套服务等方面的优势加速了国产替代进程。
在客户结构方面，星宇股份的核心客户已切换到华为智选、蔚小理、极氪等强势自主新能源品牌，收入有望随其销量增长而增加。与此同时，公司也通过塞尔维亚中转扩展至欧洲市场，进入BBA等中高端供应链，并在2023年成立墨西哥和美国子公司以推动全球化。
此外，星宇股份通过前瞻性布局，不断推进产品升级，从卤素、氙气到LED大灯，再到智能车灯如AFS、ADB和DLP，使得车灯单价和市场ASP逐步提升。例如，公司独供的问界M9 DLP车灯，其价值达3万元。
天风证券预计，星宇股份在2024-2026年间实现归母净利润分别为14.8亿、19亿和23亿元。当前股价对应的市盈率（PE）分别为24、19和15倍。报告首次覆盖该公司，并给予“增持”评级，认为车型放量、产品升级、规模效应和供应链一体化将推动其利润率提升。
然而，报告也警示了一些风险，包括客户销量不及预期、定点量产不达预期、原材料价格波动超过预期和毛利率恢复不及预期等。