汤臣倍健（300146.SZ）公司发布的2024年中报显示，由于高基数效应和费用增长，公司上半年业绩出现明显下滑。2024年上半年，公司实现总收入46.13亿元，同比下降17.56%；归属于母公司股东的净利润为8.91亿元，同比大跌42.34%。扣除非经常性损益后的净利润为8.31亿元，同比下滑42.83%。
其中，第二季度公司的经营情况尤为不理想，实现总收入19.67亿元，同比下降20.93%；归母净利润为1.64亿元，同比下滑幅度达68.12%；扣非归母净利润仅为1.22亿元，同比下降73.48%。公司计划使用1-2亿元自有资金回购股份，回购价格不超过每股20元，以提振市场信心。
分品牌来看，2024上半年汤臣倍健、健力多、lifespace、LSG和其他品牌收入分别为26.35亿元、5.91亿元、2.10亿元、5.11亿元和6.66亿元，同比下降19.77%、16.81%、24.79%、4.72%和15.21%。第二季度，各品牌收入同比降幅更大，分别为22.48%、33.85%、17.47%、4.36%和16.67%。
线上收入降幅有所缩窄，2024上半年公司线上、线下收入分别为19.53亿元和26.29亿元，同比下降20.54%和15.82%；第二季度同比降幅分别为14.47%和28.04%。公司境内外收入分别为39.59亿元和6.54亿元，同比下降16.80%和21.87%。
公司毛利率受制造费用和物流费增加影响，2024上半年为68.56%，同比下降1.76个百分点；第二季度毛利率为66.75%，同比下降3.57个百分点。具体来看，直接材料、直接人工和制造费用占比均有所增加。2024上半年，境内直营和经销毛利率同比下降7.48和0.47个百分点，境外直营和经销毛利率分别下降6.56和增加1.39个百分点。
尽管毛利率下降，公司销售和管理费用增加使得净利率短期承压。2024上半年，归母净利率为19.31%，同比下降8.30个百分点；第二季度归母净利率为8.36%，同比降幅达12.37个百分点。销售费用率上升主要由于工资福利刚性和品牌宣传投入增加，管理费用率增加源于股权激励费用和租赁及物业管理费增加。
公司主品牌通过多组合产品策略拓展全品类发展空间，大单品健力多持续巩固领导地位，其他潜力大单品加快发展。同时，公司加大对LifeSpace的资源投入，以巩固其在专业益生菌市场的领导地位。线上渠道前景良好，公司线上渠道市占率仍有提升空间。
国元证券点评报告预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.45亿元、14.11亿元和16.45亿元，增速分别为-34.44%、23.25%和16.57%，并维持“买入”评级。风险提示包括消费场景波动、新品研发不及预期及政策调整等因素。