乐歌股份近日公布的2024年半年报显示，2024年上半年公司实现营业收入24.27亿元，同比增长44.64%；归母净利润1.60亿元，同比下降63.46%；扣非后归母净利润为1.07亿元，同比增长29.95%。第二季度，公司营收13.06亿元，同比增长48.08%；归母净利润0.80亿元，同比增长74.02%；扣非后归母净利润0.66亿元，同比增长6.47%。
兴业证券点评报告指出，乐歌股份上半年公司跨境电商业务增长稳健，尤其海外仓业务表现超预期。2024年上半年，公司人体工学系列产品实现收入13.37亿元，同比增长17.41%，其中线性驱动产品销售数量达78.38万套，销售金额10.20亿元，同比增长10.42%。跨境电商销售收入达9.15亿元，同比增长20.36%，其中独立站和亚马逊渠道分别贡献30.31%和53.76%的收入。
海外仓业务成为乐歌的第二增长曲线，2024年上半年仓储物流服务收入达8.51亿元，同比增长129.88%。期间，公司已服务778家出海企业，上半年处理包裹量超过400万个，同比增长超过120%。公司在中大件海外仓行业处于领先地位，2024年持续推进小仓换大仓战略，已在芝加哥和德国新增自营仓库。截至目前，公司共拥有17个自营海外仓，面积达48.21万平方米，预计新增仓库将快速提升运营水平。
毛利率方面，2024年上半年公司整体毛利率为31.35%，第二季度为31.39%，同比下降4.40pct和3.16pct，主要受线性驱动及其他产品盈利能力下滑影响。然而，公共海外仓毛利率同比增长5.40pct至15%，较2023年全年上升2.31pct。公司期间费率表现良好，第二季度销售费率同比下降4.93pct，管理、研发费率基本持平，财务费率则上升3.35pct。
展望未来，公司新仓有望快速爬坡，自建仓有望提升盈利水平。兴业证券预计2024-2026年公司营收将分别达到50.59亿元、62.62亿元和76.90亿元，同比增速为29.66%、23.77%和22.81%。归母净利润预计为4.52亿元、4.92亿元和5.73亿元，同比增速为-28.60%、8.75%和16.36%。扣非后归母净利润预计为3.20亿元、3.99亿元和5.14亿元，同比增速为27.12%、24.68%和28.78%。
综上所述，乐歌股份的跨境电商和海外仓业务表现亮眼，兴业证券维持“买入”评级。但仍需注意消费意愿不达预期、海外经营环境及政策变化、人民币汇率波动等风险因素。