甘源食品近日发布的2024年上半年财报显示，公司实现营收10.42亿元，同比增长26.14%；归母净利润1.67亿元，同比增长39.26%；扣非归母净利润1.44亿元，同比增长40.02%。
第二季度，尽管公司收入4.56亿元，同比仅增长4.9%，但归母净利润达0.75亿元，同比增长16.79%。扣非归母净利润为0.61亿元，同比增长13.46%。
公司产品在淡季需求承压，但新口味和新规格产品表现亮眼。上半年，新品散装综合果仁和缤纷豆果取得不错成效。老三样/综合果仁及豆果系列收入分别达到4.98亿元和3.42亿元，同比分别增长14.49%和48.5%。全品类收入增长主要由于销量增加，尽管吨价有所下降，原因在于产品结构和规格调整。
在渠道端，公司稳固传统商超渠道基础上，与会员商超、零食量贩和新媒体电商等渠道积极合作。上半年，经销和电商渠道收入同比分别增长27.7%和9.1%。
成本方面，24Q2毛利率和净利率分别为34.36%和16.49%，同比变化为-1.03个百分点和+1.68个百分点。毛利率下降主要系棕榈油成本上涨及电商平台缤纷豆果产品占比提升。销售费用率为13.55%，同比上升1.73个百分点，增长因工资奖金提成与促销推广费增加。同期管理、研发及财务费用率分别同比变化为-0.27、+0.16和+0.24个百分点。公司作为高新技术企业，享受税率优惠，24Q2税率为16.2%，显著低于去年同期的25.4%。
展望未来，公司将继续推动产品和渠道双轮驱动战略。在产品端，公司计划推出更多符合市场风味化和健康化需求的创新产品，巩固细分领域竞争力。在渠道端，公司将进一步扩展合作伙伴，提升市场占有率。
尽管Q2动销不及预期，且产品结构调整带来压力，国金证券预计甘源食品2024-2026年归母净利润分别为3.5亿元、4.3亿元和5.1亿元，同比分别增长7%、23%和18%。对应的市盈率（PE）为15倍、12倍和11倍，维持“买入”评级。
风险提示：食品安全问题、市场竞争加剧和渠道扩张进度不如预期等风险。