百润股份于2024年上半年实现营业收入16.28亿元，同比下降1.38%；归母净利润为4.02亿元，同比下降8.36%。第二季度的业绩显示，营业收入为8.26亿元，同比下降7.25%；归母净利润为2.33亿元，同比下降7.28%。
根据业务划分，2024年上半年预调酒收入为14.31亿元，同比下降1.4%，销售量同比下降8.7%，平均箱价则同比提升8.0%。香精香料业务贡献收入1.76亿元，同比增长7.5%。
分渠道来看，线下、数字零售和即饮渠道分别实现收入14.30亿元、1.56亿元和0.21亿元，同比变化为+7.0%、-35.7%、-42.7%。区域收入方面，华东、华南、华北和华西的营业收入分别为5.61亿元、4.68亿元、2.94亿元和2.84亿元，同比变化为-8.0%、+4.8%、+6.4%、+0.6%，其中华东地区经销商数量减少，华北则继续积极拓展市场。
尽管第二季度预调酒销售表现不佳，但毛利率出现明显改善，提升了5.5个百分点。净利率略微下滑0.1个百分点。销售费率基本持平，管理费率上升了1.5个百分点，主要由于强爽春节期间加大广告投入。
公司在产品矩阵方面持续优化，包括强爽的龙罐营销、新品春雪蜜桃、微醺的新口味青提茉莉以及清爽品牌的焕新升级。第四季度，威士忌新品的推出有望为公司带来新的增长动力。
综合半年报和当前消费环境，天风证券下调百润股份2024年至2026年的收入和归母净利润预测，预计24-26年的收入增速分别为0%、13%和12%，归母净利润增速分别为0%、18%和15%，并维持“买入”评级。
风险提示包括清爽及威士忌新品的市场培育进度不及预期、宏观经济风险以及原材料成本快速上涨的风险。