瀚蓝环境计划通过瀚蓝香港以协议安排方式私有化港股上市公司粤丰环保，交易完成后瀚蓝香港将持有92.77%的股权，剩余股权由臻达发展持有。此举将使瀚蓝环境的垃圾焚烧总产能跃升至超9万吨/日，进一步巩固其在全国垃圾发电市场的地位。粤丰环保于2014年12月在港股上市，截至2024年3月，拥有36个垃圾焚烧发电项目，日处理总产能达到54,540吨，且其盈利能力较强，2021-23年ROE在10%至16%之间。
本次交易价格对应2024年10.1倍市盈率，示意性注销价暂定为4.90港元/股，较粤丰环保2024年7月5日收盘价溢价20.7%。总交易金额119.5亿元，将采用现金方式支付。与行业第一梯队垃圾发电企业10-12倍P/E相比，收购估值合理。此前瀚蓝环境多次成功收购整合验证了其资产整合能力。
瀚蓝环境和粤丰环保2023年自由现金流分别为6.9亿元和5.1亿港元，均已走过资本开支高峰期，进入稳定运营阶段，产能利用率超100%。预计瀚蓝环境在运营类资产稳定释放现金流、股东南海控股协助转让应收账款债权、优化收费机制和燃气业务修复的背景下，现金流将进一步增强，进而提升股东回报能力。
中金维持瀚蓝环境2024-25年盈利预测不变，当前股价对应2024-25年市盈率分别为10.4倍和9.6倍。考虑到公司现金流强、盈利稳健且有股东南海控股的资金支持，目标价上调12%至24.6元，对应2024-25年市盈率12.0倍和11.1倍，较当前股价有16%的上行空间。
风险方面，私有化进展不及预期、燃气价格大幅波动、应收账款回款压力加大，是需关注的主要因素。