华源证券7月2日发布研究报告指出，天富能源在电改和国企改革的推动下，迎来了新的发展机遇。天富能源是新疆兵团最大的地方电网运营商，控股股东为中新建电力集团，实际控制人为新疆兵团国资委。截至2023年底，公司控股装机容量为356万千瓦，其中火电占289万千瓦，水电占23万千瓦，光伏占44万千瓦，年供电量达到200亿千瓦时。
报告指出，新疆的资源、区位和政策优势决定了天富能源在能源保障和经济发展中的战略地位。石河子作为新疆兵团的工业发展前沿，有望在这些优势的加持下迎来新的发展机遇。尤其是在电力市场化改革下，新疆兵团发改委于2022年发布传输配电价试行文件，并于2024年1月发布正式文件，公司已进入新电价机制，2023年和2024年一季度分别实现归母净利润4.3亿元和1.47亿元，均创历史新高。
此外，石河子市提出的千亿产业园区建设计划也为天富能源带来了需求增量。作为石河子唯一的能源供应商，天富能源的经营规模有望随产业园区增长。同时，天富能源也在国企改革的推动下，进行产业链整合和专业化重组，控股股东中新建电力集团被定位为兵团电力产业链的主导企业。
华源证券预计，天富能源在2024年至2026年的归母净利润分别为5.4亿元、6.7亿元和8.3亿元，市盈率分别为14倍、11倍和9倍，当前市净率为1.00倍。此外，公司还持有国内碳化硅龙头天科合达9.09%的股权，天科合达目前正积极申请上市。华源证券首次覆盖天富能源，给予“买入”评级。
风险提示包括用电需求不及预期、电价政策波动、煤价上涨超预期以及应收账款回款不及预期。