海通证券发布的研究报告显示，智飞生物在2024年第一季度表现出色，其应收账款和存货上升主要受季节因素影响，但其整体运营风险较低。公司强大的基层渠道和持续的研发投入使其在疫苗市场中保持领先地位。
2024年第一季度，智飞生物的应收账款周转天数为162天，显著低于行业平均水平，显示出较强的回款能力，但信用减值损失可能会对短期利润造成一定影响。同样，公司存货周转天数保持在历史范围内，并预计在2024年最低采购带状疱疹疫苗34.4亿元。
智飞生物的经营优势显著，其在2023年末拥有3990名销售人员，显著多于同行，并获得默沙东和GSK的重磅产品国内代理权。公司2023年的研发支出达到13.5亿元，远超同行水平。
2024年一季度，智飞生物的营收同比增长2%，这或标志着其HPV疫苗进入成熟期，但目前HPV疫苗在适龄女性中的接种率仅为21%，仍有很大提升空间。此外，智飞生物在2024年正式接种GSK带状疱疹疫苗，该疫苗在不同渗透率下对应的市场容量巨大，公司对其市场前景表示看好。
公司自研管线丰富，覆盖结核、肺炎球菌、流感和狂犬等多个领域，多款产品已上市或进入III期。同时，智飞生物拟收购宸安生物，进军降糖和减重药物领域。
在股东回报方面，智飞生物2023年及2024年中期计划合计分红，对应股息率3.5%。公司近期完成了3.0亿元的股份回购注销工作。此外，2022年公司的员工持股计划通过自筹资金与融资方式共计买入2910万股，占总股本的1.82%。
海通证券预计智飞生物2024-2026年归母净利润分别为92.2亿、113.2亿和127.1亿元，同比增幅为14%、23%和12%。考虑到可比公司如万泰生物和康泰生物的估值，智飞生物2024年的合理P/E为10~12倍，市值在922亿至1106亿元之间，评级为“优于大市”。
报告中提示的风险包括HPV疫苗营收下滑、带状疱疹疫苗表现不及预期，以及自主产品研发失败或推迟。