万联证券6月20日发布的一般研究报告首次覆盖了天坛生物，指出依托央企股东背景，天坛生物具备较强的浆站获批能力，近年来新设浆站资源储备丰富，未来有望进入收益兑现期。报告认为，长期来看，血制品属于高壁垒资源型赛道，天坛生物有望凭借内生增长和外延拓展实现稳健增长。
报告显示，截至2023年年报，天坛生物拥有血制品品种数量15个，单采血浆站分布于全国16个省/自治区，总数达102家，其中在营数量为80家。2021年以来，公司新增浆站数量增长迅速，积累了丰厚的资源储备。未来，随着新浆站投入使用及逐步成熟，业绩有望随着采浆量的提升逐步兑现。此外，公司在建的三个产能项目预计投产后将大幅提升血液制品生产基地的总产能，匹配未来增长需求。
公司当前采浆效率较低，主要由于新浆站拖累单站采浆量，收入结构偏向低毛利品种，从而影响整体毛利率和吨浆盈利水平。随着浆站步入成熟阶段及新品种研发推进，未来高毛利品种占比有望提升，推动盈利能力进一步提升。
天坛生物在重组人凝血因子类和人免疫球蛋白类产品研发方面处于国内领先地位。2023年，公司自主研发的国内首个第四代层析工艺10%浓度静注人免疫球蛋白（pH4）获批上市。新产品的推出预计将优化公司收入结构，保持长期竞争优势。
万联证券预测天坛生物2024至2026年归母净利润分别为13.58亿元、16.39亿元和19.92亿元，首次覆盖给予“买入”评级，称其为血制品赛道龙头，基于其高壁垒的特性和稳定的产品需求，具备长期投资价值。风险因素包括原材料供应不足、采浆成本上升及产品研发进展不达预期。