招商证券在其报告中指出，中钨高新（000657.SZ）计划以51.95亿元通过发行股份及支付现金的方式，收购柿竹园公司100%股权，此次交易对价基本符合预期。该交易将使中钨高新的总股本增至约20.9亿股，并计划另外募集不超过18亿元的配套资金，用于柿竹园矿山技改项目，总交易及配套金额约65.95亿元。
报告认为，从2024年起连续三年实现业绩承诺的难度较小，因钨价自2024年以来稳步上涨。根据收购协议，柿竹园预计在2024-2026年实现7.44亿元的累计净利润。
柿竹园公司的采矿能力、钨产量有望在技术改造后显著提升，年处理量预计将从230万吨增至350万吨。公司将项目建设期定为4年，此次交易有助于中钨高新形成完整的钨产业链，进一步增强企业核心竞争力。
截至2024年第一季度，柿竹园公司净利润已达1.5亿元，在钨价上涨推动下，预计2024年第二季度钨价中枢将达到14万元/吨，下半年升至15万元/吨。招商证券预计，柿竹园公司2024年的净利润将达到7亿元，同比增幅98%。
招商证券指出，钨价在未来两年内仍有增长空间，尽管短期内下游市场需要时间适应。鉴于柿竹园矿山的优质资源及技改扩产计划，该交易有望显著提升中钨高新的业绩和市场竞争力。报告预计，2024-2026年中钨高新的归母净利润将分别为5.42亿元、6.05亿元和7.19亿元，维持对该公司的“强烈推荐”评级。
风险提示包括钨价格波动、公司项目进展和产品下游需求的不确定性。