华泰证券6月17日发布的点评报告指出，天赐材料与宁德时代签订了《物料供货协议》，将供应5.86万吨固体六氟磷酸锂的电解液产品，有助于公司提升市场份额，并加速行业产能出清。
协议约定天赐材料将自协议生效日起至2025年12月31日止，向宁德时代供应5.86万吨对应数量的电解液产品，这一数量可根据双方协商上下浮动不超过5%。电解液原材料六氟磷酸锂的报价由电池级碳酸锂及其他成本组成，当六氟磷酸锂价格与市场均价有较大幅度波动时，双方将重新协商定价。报告测算，这一协议对应约50万吨以上电解液，对应约500GWh电池需求，公司在宁德时代的份额预计将进一步提升。
天赐材料此次协议预计进一步抢占市场份额，有望加速六氟磷酸锂行业产能出清。当前行业六氟磷酸锂价格处于周期低位，行业盈利能力普遍承压，但天赐材料凭借头部企业地位仍有微利。该协议有望进一步压低尾部企业的产能利用率，加快行业出清，并可能推动六氟磷酸锂价格反弹时间提前。
此外，报告还指出天赐材料的一体化布局逐步完善，新产品研发步伐稳健。公司已拥有国内配套六氟磷酸锂年产能折固约11.2万吨，并积极布局上游资源循环回收业务，覆盖由碳酸锂到电解液的全产业链环节，进一步增强了一体化成本优势。海外方面，公司德国OEM工厂顺利投产，美国电解液项目持续推进，同时拟通过在摩洛哥设立子公司推动海外一体化产能建设。
在技术研发方面，公司持续推进LIFSI在磷酸铁锂电池上的运用，并对新产品研发大力投入，包括铁锂超高能量密度体系、三元高镍体系、三元高电压体系、硅碳体系与快充和半固态/固态电解液及配套解决方案。
华泰证券维持对天赐材料的盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.10亿元、20.16亿元和24.86亿元，并给予公司2025年合理PE25倍，对应目标价26.27元，维持“买入”评级。
风险提示包括电解液需求不及预期、六氟磷酸锂价格低于预期以及LiFSI应用程度及盈利能力不及预期。