国泰君安近日发布了对科顺股份的点评报告，指出该公司防水行业的市占率持续提升，盈利能力有望触底回升，信用风险已充分释放。
根据报告，科顺股份在防水行业的竞争格局有所改善，其市占率正在逐步提升。尽管2023年全年公司营收为79.44亿元，同比增长3.70%，但2024年第一季度的营收14.85亿元，同比下降20.43%，低于同期地产新开工数据和防水行业市场的下滑幅度。在需求压力和地产信用风险的影响下，行业出清现象明显，特别是对二线企业的冲击较大，科顺股份作为行业第二名，市占率逆势提升。
公司2024年第一季度毛利率为23.81%，同比增长2.22个百分点。虽然2023年部分产品和区域市场存在价格竞争加剧的现象，但进入2024年，价格竞争趋于稳定，原材料价格同比也相对稳定。预计在2023年第二至第四季度毛利率基数较低的背景下，公司的盈利能力在2024年将逐季上升。
报告指出，2023年公司新增减值共计8.64亿元，其中信用减值为8.03亿元，主要集中在风险地产的应收账款，累计减值比例估算达50%-80%。公司对于地产客户的应收账款采取了工程抵押房产过户措施，逐步完成抵押资产过户将有助于进一步控制风险。此外，公司对减隔震子公司丰泽集团进行业务调整，未来业务整合有望进一步改善。
国泰君安维持对科顺股份“增持”评级，并在考虑到需求修复周期和原材料价格高位维持的情况下，调整2024-2026年的每股收益（EPS）预测，分别为0.27元、0.31元和0.37元。同时，将科顺股份2024年的估值从40倍市盈率（PE）调整至35倍市盈率，并下调目标价至9.45元。
该报告的作者鲍雁辛和花健祎提醒投资者，地产投资大幅下滑和原材料价格超预期上涨等风险需予以关注。