中科曙光公司近日发布的2023年财报显示，公司全年实现营收143.53亿元人民币，同比增长10%；归属于母公司股东的净利润为18.36亿元，同比增长19%。公司在2024年第一季度的业绩继续保持增长，营业收入为24.8亿元，同比增长8%；归母净利润为1.43亿元，同比增长9%。
2023年公司整体毛利率为26.26%，与2022年持平。其中，IT设备业务的毛利率提升至21.88%，而软件开发、系统集成及技术服务业务的毛利率则下降至61.79%，下降幅度为12.94个百分点，主要由于公司冷板产品销售占比提升。2024年第一季度，公司整体毛利率进一步提升至26.85%，同比增长2.81个百分点。此外，2023年公司销售、管理和研发费用率分别为5.23%、2.05%和9.17%。
在AI算力领域，公司通过曙光新一代XMachine高性能GPU服务器，提供大规模GPU训练和推理集群，广泛应用于电信、金融、能源和互联网领域。公司还打造了“全国一体化算力服务平台”，受益于算力国产化，成为行业领头羊。公司的AI技术软件栈DASDAS与基础硬件系统及开发工具协同，提升AI全栈优化能力。
同时，公司构建了覆盖上中下游业务的“芯-端-云”产业生态体系。上游海光信息负责芯片业务；中游曙光数创开发液冷技术并与曙光云计算共同衔接上下游业务；下游中科三清、中科星图和联方云天致力于打造绿色节能智慧模块化数据中心。
尽管中科曙光的AI相关技术和业务布局展现出强劲发展潜力，但市场仍存在一定的风险，如AI大模型技术进展和相关政策推进不及预期。
国信证券预计，中科曙光2024年至2026年归母净利润将分别达到20.30亿元、23.12亿元和26.82亿元，对应当前市盈率分别为29、25和22倍。基于其在AI领域的全面布局和业务协同效应，我们建议给予该公司2024年29至31倍PE，合理估值范围为40.2至43.0元，并首次给予“优于大市”评级。