华夏航空2024年第一季度实现了归母净利润0.25亿元，扣非归母净利润0.15亿元，成功扭亏为盈，这是自2020年以来首次在首季度盈利。作为国内唯一规模化的独立支线航空公司，华夏航空在运力恢复和新支线航空补贴政策的支持下，未来净利润有望超预期。
2024年至2025年，公司业绩恢复将得到多方面支撑。首先，运力利用率的持续提升有望扩大收入规模并摊薄固定成本。其次，2024年起实施的新《支线航空补贴管理暂行办法》将增加公司补贴规模，尤其在下沉市场中，公司作为支线航空龙头将更受益。第三，暑期旅游高峰期的市场景气度有望持续，进一步促进支线航空业务。此外，公司计划出售全资子公司华夏教育100%股权，交易预计将增值约1.49亿元并增厚公司业绩约1.1亿元。
根据公司公告，截至2023年末，华夏航空机队利用率约为6小时，较2019年的8.5小时仍有一定距离，主要由于飞行员短缺导致。然而，随着飞行员数量逐步增加，公司预计在2025年机队利用率将恢复至正常水平，进一步摊薄固定成本，从而释放强劲业绩。
2024年1月实施的新《支线航空补贴管理暂行办法》更加聚焦下沉市场，提高了单位补贴水平。24Q1，公司取得其他收益（主要为航线补贴）2.5亿元，年化收益约为10亿元，新政策下部分航段的补贴标准大幅提升，进一步增加公司盈利水平。
地方政府财政状况改善将有助于恢复机构运力购买的规模，并改善应收账款的回款情况。24Q1，公司信用减值损失回正为0.2亿元，主要由于冲回应收款项坏账准备所致。
浙商证券预计，华夏航空在2024-2026年的归母净利润将分别达到4.5亿元、9.4亿元和12.5亿元，现价对应2024-2026年的市盈率分别为20倍、10倍和7倍。随着机队规模扩张和运力利用率恢复，公司业绩有望持续增长。浙商证券维持对华夏航空的“买入”评级。
风险提示方面，市场需求、运力恢复、油价和汇率大幅波动，以及应收账款管理可能对公司业绩产生不利影响。