贝特瑞公司近日发布的2023年度财报和2024年一季报显示，因产品销售价格下滑和产能利用率下降，公司2023年全年营收为251.19亿元，同比下降2.18%；归母净利润16.54亿元，同比下降28.42%。扣非归母净利润为15.80亿元，同比下降2.59%。同时，2024年第一季度公司营收为35.28亿元，同比下降47.84%；归母净利润为2.18亿元，同比下降25.52%。
尽管业绩下滑，贝特瑞通过降本增效战略和精益管理措施，提升了经营质量。2023年公司产品综合毛利率为17.66%，同比上升1.83个百分点，经营活动产生的现金流量净额达到52.60亿元，同比增加55.49亿元，资产负债率下降至53.21%。
在负极材料方面，2023年销量超过36万吨，同比增加9.52%，对应收入122.96亿元，同比下降15.96%，毛利率上升至24.36%。公司积极提升石墨化自供率，预计山西瑞君和云南贝特瑞石墨化产线将于2024年建成投产，使自供率大幅提升。根据公司年报援引的鑫椤资讯数据，2023年公司全球负极材料市占率约为22%。预计2024年负极材料出货将达到45万吨。
正极材料方面，2023年销量为4.10万吨，同比增长26.07%，对应收入123.12亿元，同比增长19.52%，毛利率提升至10.15%。公司通过存货管控和原料采购进度管理，实现了良好的降本效果。预计2024年公司正极材料出货量为4.3万吨。
海通证券预计，贝特瑞2024至2026年归母净利润分别为15.30亿元、22.89亿元和25.12亿元。考虑公司稳健的经营能力和未来增长潜力，给予2024年18-20倍PE估值，对应合理价值区间为24.67-27.41元，并给予“优于大市”评级。
报告指出，未来可能存在的风险包括下游新能源车需求不及预期、原材料价格及汇率波动异常、产能建设及新技术发展不及预期等。