长江证券发布报告，指出森马服饰2024年第一季度业绩表现优于预期，主要得益于毛利率提升和渠道优化。报告显示，公司一季度实现营收31.4亿元，同比增长4.6%；归母净利润3.5亿元，同比增长11.4%；扣非净利润3.4亿元，同比增长15.6%。
森马服饰Q1营收符合预期，业绩略超预期的5%至10%。报告指出，公司零售逐步回暖，并且渠道补库带动加盟提货表现优于终端零售，推动收入增长。毛利率方面，公司第一季度毛利率同比提升2.3个百分点至46.6%，为近年来最佳水平，主要由于全域融合下终端折扣收紧以及高毛利童装占比提升。
期间费用率也有所上升，同比增加0.15个百分点至28.3%，其中销售、管理和研发费用率分别有所上升，而财务费用率因定期存款利息增加而下降。尽管销售费用率和资产减值损失有所增加，但毛利率的提升使得公司净利率同比提升0.65个百分点至11%。
报告还指出，由于公司施行全域新零售和老品去化，第一季度末公司存货较去年同期减少23.3%至25.9亿元，但本期计提存货跌价准备增加导致资产减值损失同比增加3386万元。尽管如此，净利率受到了毛利率提升的强力拉动，表现优异。
长江证券预计，随着渠道库存去化和质量优化，2024年森马服饰的加盟商恢复提货和净开店下，业绩有望稳增。预计公司2024到2026年的归母净利润分别为12.2亿元、13.5亿元和15.4亿元，对应市盈率为14倍、13倍和11倍，维持“买入”评级。
报告提醒投资者注意相关风险，包括零售环境波动、库存去化不及预期以及费用投入转化效果弱等因素。