海通证券5月30日发布的一份报告显示，福能股份2023年实现营收147.0亿元，同比增长2.6%；归母净利润为26.2亿元，同比增长1.1%。2024年第一季度，公司营收为30.9亿元，同比增长0.5%；归母净利润为5.3亿元，同比下降1.1%。
报告指出，2023年公司发电量为241.9亿千瓦时，同比增长8.3%，其中火电、陆上风电和海上风电分别贡献了186.5亿、23.4亿和31.6亿千瓦时。2024年第一季度，公司发电量为53.3亿度，同比增长2.4%，其中火电、陆风和海风发电量分别为38.1亿、6.3亿和8.6亿千瓦时。尽管风资源扰动导致陆上风电利用小时下降，但全年有望修复。
此外，报告看好煤价下行带来的业绩弹性。2024年第一季度，秦皇岛港Q5500动力煤平仓价均价约903元/吨，同比下降227元/吨。预计煤价的下行和长协比例的提升将进一步释放公司的盈利弹性。报告假设2024年公司全年煤价（标煤含税）下行100元/吨、电价小幅下降0.01元，测算公司火电度电净利有望提升至0.036元，同比增加0.016元，火电板块归母净利润有望增加约1.5亿元。
福能股份正推进火电项目的建设，综合能源转型持续深化。公司控股的东桥热电2台66万千瓦项目已正式动工，预计年发电量为57.6亿千瓦时，该项目在2026年起将增加公司归母净利润0.88亿元。此外，公司与三峡组建的联合体中标了福建95万千瓦海风项目，并参股了宁德核电项目5、6号机组。木兰和华安抽蓄项目也相继获得核准。
海通证券预测，除风电和火电板块利润增量外，公司2024年财务费用的下行及参股火电盈利的修复将分别增加净利润约0.7亿元和1.0亿元。预计福能股份2024-26年每股收益为1.17元、1.22元和1.39元，并给予公司2024年13-15倍市盈率估值，合理价值区间为15.21-17.55元，维持“优于大市”评级。
风险提示包括煤价降幅不及预期，风资源波动，和项目投产不及预期。