海通证券5月28日发布的报告显示，洽洽食品（002557.SZ）2023年全年实现营业收入68.06亿元，同比下降1.13%；归母净利润8.03亿元，同比减少17.75%。然而，公司在2024年第一季度表现亮眼，实现营收18.22亿元，同比增长36.39%；归母净利润2.40亿元，同比增长35.15%。
报告指出，尽管2023年公司整体营收基本持平，但利润压力较大。全年毛利率下降5.21个百分点至26.75%，毛利额减少17.24%至18.21亿元。同时，期间费用率下降了2.51个百分点至13.25%，所得税率减少0.61个百分点至10.63%。2023年第四季度，营收同比减少6.9%，毛利率下降5.29个百分点，毛利额减少21.14%，最终归母净利润下降15.01%。
2024年第一季度，公司营收同比增长36.39%，毛利率提高1.92个百分点至30.43%，毛利额增长45.56%。尽管期间费用率略微减少0.56个百分点，归母净利润率仍减少0.12个百分点。
洽洽食品2023年继续专注于瓜子和坚果类产品的发展，不断进行品类创新。葵花子实现营收42.7亿元，同比减少5.36%，而坚果类产品实现营收17.53亿元，同比增长8%。
从区域和渠道来看，南方、东方、北方地区销售收入分别为21.81亿元、19.38亿元和13.88亿元，电商模式销售收入7.15亿元，海外市场实现销售收入5.16亿元，同比增长7.70%。
2023年底，公司渠道数字化平台控制的终端网点数量超过32万家，积极拓展零食量贩店、会员店、TO-B团购业务、餐饮渠道、020等新场景新渠道。电商渠道在抖音上的表现持续突破，而海外市场主要集中在东南亚区域。
海通证券预计2023-2025年洽洽食品的营业收入将分别达到77.46亿元、84.19亿元和91.43亿元，归母净利润分别为10.57亿元、12.14亿元和13.76亿元。预计每股收益（EPS）分别为2.09元、2.39元和2.71元，给予公司20-25倍的PE（2024E）估值，对应价格区间为41.80元至52.25元，维持“优于大市”的评级。
风险提示包括食品安全风险、下游需求不及预期、市场竞争加剧、新产品和新渠道及新市场扩展不及预期、以及原材料成本和费用波动等因素。