震安科技公布2023全年财报，全年实现收入6.9亿元，同比下降23%，归属净利润为-0.41亿元，扣非净利润为-0.44亿元。2023年第四季度收入为1.5亿元，同比下降37%，归属净利润为-0.57亿元，扣非净利润为-0.58亿元。2024年第一季度收入为1.1亿元，同比下降14%，归属净利润为-0.07亿元，扣非净利润为-0.12亿元。
公司整体收入的下降主要是由于地方财政压力，项目推进缓慢，且公司收缩了部分风险较大的项目。按区域划分，云南省内的收入占比约29%，去年同期占比约30%。西南、华北、西北、华东南四大区域的收入占比分别为35%、21%、14%、29%，其中华东南区收入有所增长，同比增长26%。
2023年整体毛利率为34.6%，同比下降7.7个百分点，主要受到行业竞争和云南新基地投产导致折旧增加的影响。隔震产品毛利率为33.6%，同比下降9.6个百分点；减震产品毛利率为34.9%，同比下降3.3个百分点。按区域划分，西南区域的毛利率较高为46%，而华北区域毛利率下降较快，主要因部分低毛利LNG项目集中交付。
公司2023年期间费用率为33.3%，同比上升11.9个百分点，其中销售、管理、研发、财务费率分别上升3.7、3.5、2.9、1.8个百分点，收入下滑导致费用摊销增加。全年计提信用减值损失约5400万元，同比接近持平。全年归属净利率约-6.0%，同比下降17.4个百分点。2024年第一季度毛利率约28.2%，同比下降9.2个百分点，费用率约41.1%，同比增加1.3个百分点，最终归属净利率约-6.8%，同比下降10.0个百分点。
当前市政项目开工仍需等待回暖，由于西南、西北地方财政压力较大，预计年内公建项目需求仍承压。若地方债务逐步得到解决，未来地方财政逐渐回暖，公建项目推进有望促进减隔震市场需求释放。
长江证券点评报告预计公司2024至2026年归属净利润为0.4亿元、0.8亿元、1.4亿元，对应市盈率（PE）估值为75倍、34倍、20倍。
风险提示：市政建设回暖低于预期，建筑减隔震市场竞争加剧。