中直股份公司近日发布的2023年年度报告和2024年第一季度报告显示，尽管部分产品价格有所调整，但得益于航空主业持续恢复，公司业绩符合市场预期。2023年公司实现营业收入233.30亿元，同比增长19.8%；归母净利润为4.43亿元，同比增长14.1%。2024年第一季度，公司实现营业收入33.73亿元，同比增长2.8%。
公司航空主业产品交付量提升显著，2023年航空产品实现营业收入231亿元，占总营收的98.94%，同比增长20.4%。哈飞航空和哈飞通用（哈尔滨分部）营收占比最高，达到71.94%。季度数据方面，2024年第一季度营业收入同比增长2.76%，显示出公司的稳健增长态势。
在盈利能力方面，2023年公司的毛利率为10.13%，略低于2022年。2024年第一季度毛利率为11.60%，同比增加4.54个百分点。净利率在2023年有所下降，但2024年第一季度明显回升至3.81%。期间费用率和资产减值损失对业绩产生了一定影响，但预计随着市场预期向好，公司盈利能力将持续优化。
行业需求上涨直接促使公司的合同负债和存货大幅增长。2024年第一季度，公司合同负债为82.63亿元，存货为204.46亿元，分别环比增加478.24%和58.26%。这反映出公司在手订单显著增加和生产备货节奏加快。
公司在2024年3月通过收购昌飞和哈飞，巩固了其在直升机制造业的核心地位。作为国内直升机制造主力军，公司拥有覆盖军民需求的核心产品，发展前景广阔。
基于产品价格调整影响，申万宏源下调了公司2024-2025年的归母净利润预测至7.24亿元和8.86亿元，但维持“买入”评级。预计2026年公司归母净利润将达10.68亿元，当前股价对应的市盈率低于行业平均水平。
风险提示包括军机采购价格调整、军机采购进程不及预期及新机型研制进程低于预期。