天壕能源年报指出，受燃气价差缩小及减值影响，公司2023年营收45.22亿元，同比增长17.7%；归母净利润2.4亿元，同比下降34.4%。业绩下滑主要由于下游售气价格对标的海外天然气价格回落，而上游购气成本未同步回落，以及对赛诺水务和昆威燃气合计计提减值约1.8亿元。公司扣非归母净利润1.54亿元，同比下降57.0%。2024年第一季度归母净利润6866万元，同比下降66.3%，主要原因仍为燃气价差缩小。
公司在2023年燃气收入增长19.6%，全年销气量达到15.47亿方，同比增长32.1%，但由于海外气价回落和上游购气成本降幅有限，该业务毛利率下降6.9个百分点。同时，水处理业务继续承压，膜业务营收1.90亿元，毛利3219万元，但净利润为负7575万元，触发减值。
面对挑战，天壕能源计划通过拓气源、保气量、扩销量来提升燃气业务的盈利能力。公司积极调整燃气业务模式，与中海油签订基础气量协议，实现市场价格有效疏导，并投资赤峰、山西综改区项目扩大销气量。公司还推进陕西长庆气田连接线建设，以获取更低价气源，并推进中国油气控股气源资产获取。公司预计2024年销气量将超过20亿方。
根据广发证券的预测，天壕能源2024至2026年归母净利润预计分别为3.5亿元、4.9亿元和6.0亿元，按最新收盘价对应市盈率分别为14.8倍、10.3倍和8.5倍。公司维持“买入”评级，参考可比公司2024年20倍市盈率，对应合理价值为每股7.98元。
风险提示方面，包括下游销量增长缓慢、气量释放不达预期以及购气成本增加等可能影响公司业绩。