长江证券5月22日发布的研究报告称，彤程新材在2024年第一季度实现营业收入7.8亿元，同比增加17.6%，环比增长4.6%；归属净利润为1.4亿元，同比激增74.3%，环比则大幅增长155.1%。归属扣非净利润为0.8亿元，同比增长4.0%，环比增长38.5%。
报告指出，公司产品销量显著增长，毛利率同环比均有提升。受益于下游轮胎橡胶市场回暖及电子化学品的陆续投产，一季度公司特种橡胶助剂和电子化学品的销量分别达到38103吨和3674吨，分别同比上涨16.9%和28.4%，环比增长6.3%和3.6%。一季度公司毛利率为24.8%，同比增加0.3个百分点，环比增长2.0个百分点。值得注意的是，公司非经常性损益为0.6亿元，对业绩贡献显著，净利润率达到18.9%，同比增加6.9个百分点，环比增长11.2个百分点。此外，公司对联营和合营企业的投资收益为0.4亿元，主要得益于参股的中策橡胶公司的贡献。
光刻胶业务方面，公司2023年半导体光刻胶收入为2.0亿元，同比增长14.1%，在全球晶圆制造下降的趋势下逆势增长。其中，KrF光刻胶同比快速增长，ICA光刻胶增速达到335%。显示面板光刻胶方面，北旭电子在2023年实现收入2.6亿元，同比增长22.8%，国内市占率约为22.1%，成为本土第一大供应商，并在AMOLED应用市场取得重大进展，高分辨率和低温光刻胶实现量产销售。随着客户逐渐突破，新工厂产线逐步投产，公司光刻胶产业有望保持快速增长。
在ArF光刻胶领域，公司于2023年取得重大突破，首批产品工艺指标能对标国际大厂，并于2024年第一季度通过特定客户认证，预计2024年第二季度开始量产。
公司在上海的光刻胶工厂部分建设已经完成，年产1.1万吨半导体和平板显示用光刻胶及2万吨相关配套试剂项目将于2024年逐步完工，有助于公司光刻胶业务研发和量产能力的提升。
基于上述表现，长江证券继续对彤程新材维持“买入”评级，预计2024至2026年的归属净利润分别为5.3亿元、6.8亿元和7.8亿元。
风险提示包括宏观经济和产品验证的不确定性。