中国西电公司发布的2024年一季度报告显示，公司实现营业收入47.11亿元，同比下降2.94%，归母净利润2.03亿元，同比增长7.27%。扣非净利润为1.9亿元，同比增长6.78%。尽管营业收入有所下滑，但公司通过内部提效显著提升了盈利能力。
报告指出，营业收入小幅下降的主要原因在于项目交付节奏变化，以及去年同期包含的西电新能源和西电综合能源营业收入，这部分资产在2023年已经置出。公司毛利率达17.85%，同比增长2.51个百分点，显示出显著的改善。
费用方面，公司的三费率合计达到12.88%，同比提升1.9个百分点。其中，销售费率为3.47%，管理费率为6.2%，研发费率为3.21%，均有小幅上升，这与一季度收入的减少有关。
在现金流方面，公司一季度实现经营净现金流2.25亿元，而去年同期为-19.06亿元，改善明显，这是由于公司加大了销售回款力度。整体来看，公司一季度归母净利润率达到4.31%，同比提升0.39个百分点，显示净利润率继续改善。
订单方面，公司在国网输变电订单中继续保持增长。国网2023年第1次输变电设备招标中，公司中标10.9亿元，批次排名第一，同比增长23.9%。公司还在网外业务中中标了多个项目，包括通威、中广核、大唐集团、三峡能源、广东粤电和中国铝业等。
特高压交直流工程也已进入增长周期。2023年国网特高压设备招标总额达到415.4亿元，同比增长11倍。中国西电在十多种设备招标中合计中标79.3亿元，其中换流变压器、断路器、直流穿墙套管、开关等设备的份额位居第一。2024年，存量订单将逐步进入释放周期，同时，青藏±400kV常直、沙特±500kV柔直、南疆-川渝±800kV柔直等项目有望进一步提升订单水平。
预计随着工程项目交付节奏加快，公司营收增速有望提升，带动利润水平进一步上升。长江证券维持该公司“买入”评级，预计2024年和2025年归属净利润分别为12亿元和18.3亿元，对应市盈率约为30倍和20倍。
风险提示包括电网投资方向和电网工程推进不及预期等。