华福证券近日发布的研究报告指出，株冶集团2023年实现营收194.1亿元，同比下降4.9%，主要因锌价下跌导致锌及锌合金收入下降；归母净利润则达到6.11亿元，同比增长24.0%。2024年第一季度，公司实现营收44.3亿元，同比下降1.6%；归母净利润为1.59亿元，同比环比增长13.4%。
2023年公司通过并购水口山有限，业绩大幅增长。全年锌及锌合金产量达到66.2万吨，同比增长2.2%。此外，金属铅及铅合金产量为10.7万吨，同比下降2.8%；黄金和白银的产量则分别增长至3.4吨和320.1吨，同比分别增长122.6%和18.7%。锌平均价格为2.15万元/吨，同比下降0.3万元/吨；黄金和白银的平均价格分别为450元/克和5,561元/千克，同比分别增长58元/克和841元/千克。全年公司实现毛利16.6亿元，毛利率8.5%。
2024年第一季度，公司实现毛利3.92亿元，同比环比分别增长0.44亿元和0.64亿元，尽管锌冶炼加工费环比下降678元/吨，形成部分拖累。未来金银价格的上涨预计继续带动利润释放。全年公司将依托铅锌矿产资源和完整的铅锌生产线，推进铅锌矿山资源开发和有色金属冶炼加工，目标实现锌铅铜精矿含量4.17万吨，锌产品产销64.2万吨，其中锌合金48.78万吨；铅产品产销10万吨，其中铅合金5.5万吨。
根据华福证券的盈利预测及投资建议，预期株冶集团2024-2026年归母净利润将分别达7.1亿元、8.3亿元和8.2亿元，对应每股盈利为0.66元、0.77元和0.76元。分析指出，株冶集团仍属于低估的黄金标的，给予2024年行业平均估值21倍，对应目标价格为13.87元/股，维持“买入”评级。
风险提示包括金价不及预期和安全生产风险。报告中的观点完全出自研究机构，不代表发布公司的立场，也不构成任何投资建议。