江山欧派公司近日发布的年报和一季报显示，其2023年实现营业收入37.4亿元，同比增长16.5%；归母净利润为3.9亿元，归母净利率达10.4%。扣非归母净利润为3.4亿元，扣非归母净利率为9.1%。
从单季度来看，2023年第一季度至2024年第一季度的营业收入分别为6.8亿元、9.2亿元、11.0亿元、10.3亿元和6.3亿元，同比变化+39.0%、+17.9%、+17.1%、+3.7%和-8.2%。归母净利润分别为0.6亿元、0.8亿元、1.5亿元、1.0亿元和0.3亿元，同比分别改变5.6%、36.3%、274.5%、129.9%和-50.8%。
2023年公司综合毛利率为26.0%，同比增长2.2个百分点，而期间费用率为13.8%，同比下降2.7个百分点。其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为7.5%、2.6%、3.4%和0.4%。2024年第一季度综合毛利率为18.8%，同比下降2.9个百分点，期间费用率为14.1%，同比增长0.3个百分点。
按产品分类，2023年夹板模压门、实木复合门、柜类产品和其他产品的营业收入分别为21.69亿元、8.29亿元、2.32亿元和3.01亿元，占比分别为58.0%、22.2%、6.2%和8.1%。销售同比增长分别为8.6%、22.7%、11.8%和71.5%。
按渠道分类，2023年经销商、工程渠道和代理商渠道的收入分别为9.81亿元、13.39亿元和11.10亿元，同比变化分别为+11.9%、+12.4%和+22.1%，占比分别为26.2%、35.8%和29.7%。其毛利率分别为24.23%、30.34%和17.82%，同比增加2.45、1.71和1.00个百分点。截至2023年末，公司拥有各类加盟经销商3.6万余家，并不断拓展直营工程和代理工程业务，建立了全覆盖、多元化、立体化的营销网络。
海通证券预计2024年和2025年，公司净利润将分别达到4.4亿元和5.0亿元，同比增长12.0%和14.5%。目前公司股价对应2024年的市盈率为9倍，研究报告给予公司2024年13到15倍市盈率的估值，合理价值区间为32.03元至36.96元，并给予“优于大市”评级。
风险提示：地产销售面积下滑风险，行业竞争加剧风险。